7月13日,國內(nèi)公布了6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。其中,6月出口同比(按美元計(jì))大增17.9%,遠(yuǎn)超預(yù)期12.9%,并較5月增速16.9%進(jìn)一步抬升。出口的再度高增,引發(fā)了市場的諸多討論。有觀點(diǎn)指出,這是中國制造業(yè)長期競爭力提升的結(jié)果。也有部分觀點(diǎn)提出,6月、5月出口連續(xù)高增背后,依然緣于4月疫情爆發(fā)引發(fā)的出口“錯位”。當(dāng)然,還有不少觀點(diǎn)解釋到,出口高增主要是受到“價(jià)格”因素的支撐,出口“量”上表現(xiàn)一般。

上述對出口高增的解釋,都有一定道理。但是,這些對出口過去一段時(shí)間強(qiáng)勢表現(xiàn)的解析邏輯,能否外推至判斷出口未來的走勢上?比如,制造業(yè)長期競爭力提升是長邏輯,長邏輯很難精準(zhǔn)預(yù)判短期走勢。再則,疫情引發(fā)的出口“錯位”,以及價(jià)格對出口讀數(shù)的支撐,很難說還能持續(xù)多久。

我們暫不對這些問題展開分析,并且有別于它們,我們換個視角,來看出口為何韌性十足。

首先,出口強(qiáng),是不是因?yàn)橥庑鑿?qiáng)?從美國和歐洲,這兩個中國最大的出口目的地的經(jīng)濟(jì)情況來看,它們的經(jīng)濟(jì)景氣都在加速回落。比如,美國制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)已經(jīng)跌破50%的榮枯線,美國零售銷售一路下降。同樣的,歐洲制造業(yè)PMI及零售銷售雙雙快速下滑。

其次,出口強(qiáng),是不是因?yàn)槲覀冎圃鞓I(yè)技術(shù)水平,已經(jīng)一枝獨(dú)秀?從制造業(yè)總體技術(shù)水平高于我們的韓國的出口來看,似乎不是這樣。6月韓國出口增速僅5.4%,較5月的21.3%大幅下滑,與美歐經(jīng)濟(jì)景氣加速回落的趨勢,保持一致。

那么,在外需回落加速,以及同為生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)體的韓國出口顯著萎縮的背景下,中國出口為何能一枝獨(dú)秀,逆勢高增?能源價(jià)格的大幅背離,或是最主要的原因。對比主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)所依賴的核心能源的價(jià)格,不難發(fā)現(xiàn),3月以來,歐洲天然氣、煤炭,以及韓國天然氣價(jià)格,均出現(xiàn)大幅飆升。相反,受益于全面提高煤炭供應(yīng)能力,國內(nèi)煤炭價(jià)格3月以來走勢平穩(wěn),價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外煤炭及天然氣。

在海外主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)受累于能源價(jià)格暴漲的背景下,國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的“成本”優(yōu)勢,加速凸顯。基于此,未來一段時(shí)間,我們或許能繼續(xù)看到,海外經(jīng)濟(jì)回落加速、韓國等生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)體出口繼續(xù)惡化,以及中國出口持續(xù)保持韌性。

風(fēng)險(xiǎn)提示:投資有風(fēng)險(xiǎn),決策需謹(jǐn)慎。本文所表達(dá)觀點(diǎn)僅代表對宏觀市場的當(dāng)期判斷,可能隨市場環(huán)境變化而產(chǎn)生調(diào)整,不構(gòu)成任何信息屏受眾群體的任何相關(guān)投資建議與預(yù)測。

(徐驥為興證資管首席宏觀研究員、全球宏觀經(jīng)濟(jì)及大類資產(chǎn)配置)