日前,汽車零部件制造商上海汽車空調配件股份有限公司(簡稱:上海汽配)提交上市材料,擬在上交所主板發行上市。公司首次公開擬發行股票數量不超過8433.5萬股,擬投資項目的投資總額為8.39億元,擬投入募資7.83億元。

自1992年設立以來,上海汽配一直主營汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產品的研發、生產與銷售,產品結構較為單一。在上游原材料價格上漲與下游整車廠降價的雙重擠壓下,公司近年來業績呈現明顯波動,毛利率低于同行平均水平。而在產能利用率不足的前提下,此次募資擴產或將對公司產能消化提出考驗。

值得注意的是,上海汽配曾于2023年首度沖擊滬市主板未果,還因信披違規收到證監會的警示函,內容涉及未披露關聯自然人委托他人持有供應商大比例股權情形、未披露發行人與委托持股的供應商發生大額采購及房屋租賃等關聯交易情形、存貨和固定資產分類核算不完整、收入確認依據披露不準確等問題。

業績波動明顯,受雙重擠壓毛利率低

報告期內,上海汽配業績出現明顯波動。2023年-2023年,公司實現營業收入分別為133,659.81萬元、118,799.86萬元和139,125.34萬元,同期實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為11,086.54萬元、12,676.36萬元和9,529.01萬元。

關于業績波動的原因,上海汽配表示,2023年受全球爆發新冠疫情及汽車行業整體下滑的影響,公司營業收入較2023年下滑11.12%;受材料價格上漲、對上海日輪長期股權投資計提減值準備等因素的影響,2023年公司歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期下降24.83%。

鈦媒體App注意到,上游原材料的價格波動,明顯制約了公司的盈利水平。

據了解,上海汽配的主要原材料是鋁制品、膠管、傳感器等電子元器件、不銹鋼和硅鋼片等。2023年度、2023年度和2023年度,公司直接材料成本占公司當期主營業務成本的比重分別為81.17%、79.77%和78.09%,所占比重較高,對公司毛利率的影響較大。

2023年度,受原材料價格上漲等因素的影響,公司產品單位成本提高,導致境內外毛利額均出現一定幅度的下降。

同行業上市公司毛利率對比分析,來源:招股書

招股書顯示,報告期內公司綜合毛利率分別為22.86%、23.13%和19.15%,均低于同行業平均水平。同行業上市公司中騰龍股份主要產品與公司較為接近,但由于騰龍股份已將業務延伸至產業鏈的上游,通過自產鋁管等原材料的方式進一步降低了產品的成本,致使其綜合毛利率高于公司。

具體來看,告期內公司主營業務毛利率分別為21.88%、21.64%和16.51%。其中,2023年主營業務毛利率較2023年度下降5.13個百分點。其中,占主營業務收入比例7成以上的汽車空調管路業務,2023年的毛利率僅有18.66%,定、轉子業務的毛利率一度為負數,基本上處于賠錢狀態。

主營業務毛利率,來源:招股書

除此之外,作為一家汽車零部件廠商,上海汽配還需承擔下游整車廠商的降價壓力。

由于我國汽車市場已逐步發展成為買方市場,整車市場價格不斷下降。為了轉嫁降價壓力,整車制造企業不斷降低采購價格。整車廠商為了保證其利潤水平,會要求一級供應商相應產品每年降價一定比例,同時一級供應商也會將該降價傳遞至二級供應商,使得汽車零部件生產企業的盈利空間會受到階段性的擠壓。

產能閑置仍募資擴產,折舊風險上升

汽車零部件行業屬于資金密集型行業,建廠、采購生產及檢測設備及庫存原料等均存在較高的資金需求。而由于全球汽車工業的行業集中度較高,整車廠商往往占據一定的談判優勢,其信用期限相對較長,這也對零部件供應商造成一定的流動資金壓力。

報告期內,公司資產負債率(母公司)分別為37.04%、35.77%和38.40%,合并口徑計算的資產負債率分別為43.27%、41.21%和43.67%,資產負債率高于同行業可比公司松芝股份和鵬翎股份,處于較高水平。

根據募集資金運用計劃,本次公開發行將有1.5億元用于償還償還公司及子公司銀行貸款,1.3億元用于補充公司流動資金。還貸項目實施后,2023年12月末公司的合并資產負債率將由43.67%降至32.44%。

“公司的融資渠道較為單一,資金來源主要為公司自身及銀行貸款,在一定程度上限制了公司的產能擴張、設備更新、產品開發和市場開拓。”上海汽配在招股書中表示,本次股票發行及上市后,公司的資本規模、融資能力將得到改善,生產規模將實現跨越式發展。

除了補流和還貸外,本次發行募投項目還包括:浙江海利特汽車空調配件有限公司年產1910萬根汽車空調管路及其他汽車零部件產品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司年產490萬根燃油分配管及其他汽車零部件產品建設項目、“浙江海利特汽車空調配件有限公司研發中心建設項目”,擬使用募資金額合計超過5億元。

募集資金運用計劃,來源:招股書

鈦媒體App注意到,募投項目涉及的汽車空調管路和燃油分配管兩項業務,尚有不少閑置產能。

招股書顯示,2023年-2023年,上海汽配的汽車空調管路產能分別為1975.24萬根、1997.21萬根、2126.41萬根,實際產能利用率分別為86.39%、75.09%、78.32%。同期燃料分配管產能則分別為690萬根、497.9萬根、497.9萬根,產能利用率則分別為52.84%、53.82%、71.20%。

在上述募投項目正式投產后,公司總產能將進一步擴大。屆時,如何提升產能利用率及消化產能,上海汽配或將面臨考驗。

值得注意的是,上海汽配本次募集資金項目是根據公司生產經營現狀而進行的一次整體搬遷規劃。募投項目中提及的“浙江海利特”,正是公司搬遷后未來新址所在地而設立的子公司。上海汽配提醒,如果公司不能妥善協調搬遷工作,公司年新增的固定資產和土地折舊攤銷金額最高可能達到2823.57萬元,公司或將面臨固定資產和土地折舊攤銷金額增加導致的利潤下滑的風險。