公司22H1實現營業收入11.01億,同比下降18.6%,歸母凈利潤2.52億,同比下降35.4%;單Q2收入和凈利潤分別實現5.04億和1.01億,同比下滑27.63%和47.85%。

單Q2來看,受疫情影響各品牌均有所下滑,DZ下降幅度最小。分品牌來看:1)DA:22Q2實現收入2.6億,同比下滑32.4%,毛利率同比下滑1.0pct至77.2%。2)DM:22Q2實現收入0.3億,同比下滑35.1%,毛利率同比下滑1.0pct至77.2%。3)DZ:22Q2實現收入2.1億,同比下滑18.2%,毛利率同比下滑1.3pct至72.2%。4)RA:22Q2實現收入0.04億,同比下滑49.1%,毛利率同比增長0.8pct至79.8%。

單Q2來看,經銷渠道韌性相對較強,抖音為電商渠道亮點。分渠道來看:1)線下直營:22Q2實現收入1.9億,同比下滑33.1%,毛利率同比下滑0.4pct至80.9%;2)線下經銷:22Q2實現收入2.5億,同比下滑18.1%,毛利率同比下滑0.8pct至70.7%,其中單季度凈增門店5家。3)電商:22Q2實現收入0.66億,同比下滑39.7%,毛利率同比下滑2.5pct至75.8%。公司在抖音渠道實現快速發展,已成為女裝行業核心玩家,DAZZLE奧萊旗艦店在6月躋身抖音奧萊銷售排行榜TOP3,上半年DA和DZ品牌在抖音渠道合計同比增長120%+,其中DZ品牌同比增長70%+。天貓渠道在五月疫情緩解后恢復較快,618活動期間GMV實現同比增長8%。

存貨周轉天數有所增加,賬面現金充裕。截至22H1,公司存貨為3.4億,同比增長12%,存貨周轉天數為226天,同比增加46天,但并未超過20H1疫情期間的241天。公司經營活動現金流凈額為2.21億,同比下降48%,另一方面,公司貨幣資金達25.2億,現金充裕,抗風險能力較強。

主動回購彰顯公司對未來長期發展的信心。公司于2023年4月再次發布回購股份方案公告,計劃在未來一年內(即從2023年4月27日至2023年4月26日)用1-2億元人民幣自有資金以集中競價交易方式回購公司股份,回購股份將全部用于實施員工持股計劃或股權激勵。此外,公司自2023年上市以來堅持高分紅回報股東,承諾2023-2023年每年現金分紅比例不低于當年凈利潤的60%,其中2023年合計達70.32%。

盈利預測與投資建議

考慮疫情和消費大環境,根據中報,我們下調盈利預測,預測2023-2024年每股收益分別為1.14、1.33和1.54元(原2023-2024為1.50、1.75和2.01元),參考可比公司,給予公司2023年15倍PE估值,對應目標價17.09元,維持“買入”評級。